1. 大局观：原油企稳、房地产需求改善、美债收益率回调，国内资金压力缓解 
        2. 行业面：泰国、国内开割情况;下游现状及预期;ANRPC 4月报告解读 
        3. 后市：去年风光虽不在，“小小”反弹后再空也不迟，未来的相对确定性机会在哪里?

      一、大局观 
      原油：积极因素浮现 
      延长减产协议有望达成 
      沙特阿拉伯与俄罗斯向市场传达了延长减产协议的意愿后，投资者做多原油的情绪逐渐得到安慰，市场预期开始由极度悲观转向偏乐观状态。 
      成品油进入高消耗季节 
      从5月29日开始直到美国劳动节(9月的第一个星期一)是北美夏季用油高峰期。期间炼化厂对原油消费会变得非常旺盛，产能利用率开始上升，以应对越来越多的汽油需求。 
      三四线城市房地产销售火爆 
       美债收益率回调，国内资金压力缓解 
      30年期美债收益率跌0.7个基点，至2.897%。两年期美债收益率涨0.8个基点，至1.274%。五年期美债收益率涨0.6个基点，至1.780%。

      二、行业面 
      泰国、国内开割情况 
      第一今年东北部地区原料供应较去年提前;有提前开割情况。 
      泰国南部雨水天气偏多部分地区有二次落叶现象，影响割胶天数和原料供应。 
      去年云南的产量在32万吨左右，今年可能会在35万吨附近，总体仍有望实现小幅增产。 
      海南今年前期受到白粉病伤害导致落叶严重，开割率低，绝大多数胶园推迟开割。 
  
      一般来说，5月是轮胎淡季的开始，6、7、8月最淡，9月开始逐步变好。下游的四季度走好可能带动01合约走强。从ANRPC报告中中我们可以看到，5、6、7月份是全球天然橡胶需求量累计同比最低的月份，9月开始逐步走好，这也进一步佐证了下游的季节性特征。 
      从轮胎上市企业的库存周转天数，可以观察到截至目前5月22日，赛轮、黔轮胎、S佳通的库存周转天数都在2个月左右，有部分企业甚至超过两个月。目前的库存基本与去年年底持平，处于较高的水平。 

      从终端市场来看，市场需求变差。 
      根据打款的情况来看，出口订单还会延续到5月，6月份估计就结束了。 
      在橡胶价格下跌的背景下，原料的采购周期从几个月缩短成一周左右，随买随用。 
      我国轮胎的出口量占国内轮胎产量约40%。替换用胎接近是配套的一倍左右。 
      ——轿车轮胎出口量：43.8万吨，增长10.7%。出口均价：2.51美元/公斤，同比降低0.09美元/公斤; 
      ——卡客车轮胎出口量：72.5万吨，增长1.9%，出口均价同比降低0.03美元/公斤。 
      重卡消费是去年下半年10月开始到今年2月支撑沪胶盘面的主要矛盾。 
      6月份出口外贸订单基本结束，配套市场70-80%的量也已经完成，后续订单在下降，如果需求要企稳走好，需要具备以下一些条件：一、治超制度严格执行;二、提高运费。 
      现在替换市场比较艰难 
      一、春节前提新车的人特别多，2月正好可以替换轮胎，所以他们向外发货速度非常快。 
      二、部分装整车的在零售店替换。 
      三、原材料价格上行，轮胎价格跟涨，零售店的积极性高，突击进货，增加库存。

      ANRPC 4月报告 
      2017年全球天然橡胶产量将出现小幅缺口，总体供不应求 
      2017年1-4月产量预计较去年增加5.1%，其中印尼增产6.7%，泰国减产7.1%。 
      2017年1-4月天胶需求预计较去年增加1.3%，其中中国需求增加0.3%，印度增加3%。 
      2017年1-4月天胶成员国共出口天胶299.4万吨，较去年增长3%。 
      2017年1-4月天胶成员国共进口天胶211.6万吨，较去年增长7.1%。

      三、后市 
     推荐策略一：沪胶经典跨期套利：多01空09 
     (一) 老胶不能转抛远月，09-01价差扩大 
     (二) 仓单压力依然很大，30万高位徘徊 
     (三)基本面支持远月走好 
     推荐策略二：反弹至14500点上方沽空 
     推荐策略三、等待09合约交割后的做多机会 
     结论 
     1、在09合约未交割前，资金占据主动，但反弹高度有限，终将回归现货; 
     2、在09合约交割后，1801合约重获新生，仓单压力缓解，资金有望重新主导; 
     3、天胶没有政策性强制的去产能，更多的是依靠市场化的去产能，需要时间。